COVID-19 salgını benzeri görülmemiş bir insan ve sağlık krizine neden oldu. Virüsün kontrol altına alınması için alınması gereken önlemler ekonomik gerilemeyi tetiklemiştir. Bu noktada, şiddeti ve uzunluğu hakkında büyük bir belirsizlik vardır. En son Küresel Finansal İstikrar Raporu finansal sistemin zaten dramatik bir etki hissettiğini ve krizin daha da yoğunlaşmasının küresel finansal istikrarı etkileyebileceğini göstermektedir.

Salgının patlak vermesinden bu yana, risk varlıklarının fiyatları keskin bir şekilde düştü. Son zamanlardaki en kötü noktada, risk varlıkları 2008 ve 2009’da yaşadıkları düşüşlerin yarısından veya daha fazlasından muzdaripti. Örneğin, büyük ve küçük ekonomilerde birçok hisse senedi piyasası, olukta yüzde 30 veya daha fazla düşüşe katlandı. Kredi marjları, özellikle düşük oranlı şirketler için arttı. ABD doları için küresel piyasa da dahil olmak üzere, kısa vadeli büyük fon piyasalarında stres belirtileri de ortaya çıkmıştır.

Pazar zorlanması

Oynaklık, bazı durumlarda pandeminin ekonomik etkisiyle ilgili belirsizlik nedeniyle küresel mali kriz sırasında en son görülen seviyelere yükseldi. Oynaklıktaki artışla birlikte, ABD Hazine piyasası gibi geleneksel olarak derin görülen piyasalar da dahil olmak üzere piyasa likiditesi önemli ölçüde kötüleşti ve ani varlık fiyat hareketlerine katkıda bulundu.

Küresel finansal sistemin istikrarını korumak ve küresel ekonomiyi desteklemek için dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları ilk savunma hattı olmuştur. Birincisi, gelişmiş ekonomiler söz konusu olduğunda tarihi düşüklere kadar politika faizlerini düşürerek para politikasını önemli ölçüde hafifletmiştir. Gelişmekte olan piyasalardaki ve düşük gelirli ülkelerdeki merkez bankalarının yarısı da politika faiz oranlarını düşürmüştür. Faiz indirimlerinin etkileri, merkez bankalarının para politikasının gelecekteki yolu ve genişletilmiş varlık satın alma programları hakkındaki rehberliği ile güçlendirilecektir.

İkincisi, merkez bankaları açık piyasa işlemleri de dahil olmak üzere finansal sisteme ek likidite sağlamıştır.

Üçüncüsü, bazı merkez bankaları takas hattı düzenlemeleri yoluyla ABD doları likiditesinin artırılmasını kabul ettiler.

Ve son olarak, merkez bankaları küresel mali kriz sırasında kullanılan programları yeniden etkinleştirdi ve kurumsal tahviller gibi riskli varlıkları satın almak da dahil olmak üzere bir dizi yeni geniş tabanlı program başlattı. Bu bankalarda etkin bir şekilde “son çare alıcıları” olarak devreye girerek ve kredi maliyeti üzerinde yukarı yönlü baskıların bulunmasına yardımcı olarak merkez bankaları, hane halklarının ve firmaların krediye makul bir fiyata erişmeye devam etmelerini sağlamaktadır.

Merkez bankaları bugüne kadar likidite sağlamalarını – krediler ve varlık alımları da dahil olmak üzere – en az 6 trilyon dolar artırmayı planladığını açıkladı ve şartlar gerektiğinde daha fazlasını yapmaya hazır olduklarını belirttiler.

Pandemiden serpinti içeren bu eylemler sonucunda yatırımcı düşüncesi son haftalarda istikrar kazandı. Bazı pazarlardaki gerginlikler bir miktar azalmış ve riskli varlık fiyatları önceki düşüşlerinin bir kısmını geri kazanmıştır. Bununla birlikte, duyarlılık kırılgan olmaya devam ediyor ve küresel finansal koşullar yıl başından çok daha sıkı.

Sonuçta, COVID-19 patlak vermesinden bu yana küresel finansal koşulların keskin bir şekilde sıkılaştırılması – birlikte ekonomik Görünüm küresel büyümenin bir yıl öncesinden dağılımını büyük oranda sola kaydırdı. Bu, büyüme ve finansal istikrar üzerindeki aşağı yönlü risklerde önemli bir artışa işaret ediyor. Şimdi küresel büyümenin yüzde -7,4’ün altına düşme olasılığı yüzde 5 (her 20 yılda bir gerçekleşen bir olay) var. Karşılaştırma için, bu eşik Ekim 2019’da yüzde 2.6’nın üzerindeydi.

Finansal sıkıntı dönemlerinde sıklıkla olduğu gibi, gelişmekte olan piyasalar en ağır yükü taşıma riskiyle karşı karşıyadır. Aslında, gelişmekte olan piyasalar rekor seviyede en keskin portföy akışını tersine çevirdi – GSYİH’nın yaklaşık 100 milyar $ veya yüzde 0,4’ü – daha savunmasız ülkelere ciddi zorluklar getiriyor.

COVID-19’un küresel yayılması, daha sert ve daha uzun süreli sınırlama önlemlerinin uygulanmasını gerektirebilir – daha ciddi ve uzun süreli bir gerileme ile sonuçlanırsa, küresel finansal koşulların daha da sıkılaştırılmasına yol açabilecek eylemler. Bu tür bir sıkılaştırma, son derece düşük faiz oranları ortamında son yıllarda meydana gelen finansal güvenlik açıklarını ortaya çıkarabilir. Bu COVID-19 şokunu daha da şiddetlendirir. Örneğin, büyük çıkışlara maruz kalan varlık yöneticileri düşen piyasalara satış yapmak zorunda kalabilir, böylece aşağı yönlü fiyat hareketleri yoğunlaşabilir. Ayrıca kaldıraçlı yatırımcılar daha fazla marj çağrısı ile karşılaşabilir ve portföylerini gevşetmek zorunda kalabilir; bu tür finansal yeniden satışlar satış baskısını arttırabilir.

Şirketler sıkıntılı hale geldikçe ve temerrüt oranları yükseldikçe, özellikle yüksek getiri, kaldıraçlı kredi ve özel borç piyasaları gibi riskli segmentlerde kredi piyasaları aniden durabilir. Bu piyasalar, küresel finansal krizden bu yana hızla genişlemiş ve küresel olarak 9 trilyon dolara ulaşırken, borçluların kredi kalitesi, sigortalama standartları ve yatırımcı korumaları zayıflamıştır. Mart ayının başından bu yana, özellikle hava yolculuğu ve enerji gibi pandemiden en fazla etkilenen sektörlerde, son verim düşüşlerine rağmen yüksek verimli spreadler hızla arttı. Benzer şekilde, kaldıraçlı kredi fiyatları keskin bir şekilde düştü – küresel mali kriz sırasında bir noktada görülen düşüşün yaklaşık yarısı. Sonuç olarak, derecelendirme kuruluşları spekülatif dereceli varsayılan tahminlerini durgunluk seviyelerine yükseltti ve piyasada ima edilen temerrütler de keskin bir şekilde arttı.

Bankalar geçmişe göre daha fazla sermaye ve likiditeye sahiptir ve son yıllarda stres testlerine ve daha fazla denetim incelemesine tabi tutulmuş olup, bunları küresel finansal krizin başlangıcından daha iyi bir konuma getirmiştir. Ayrıca, birçok bankadaki bankalara likidite sağlamak için merkez bankalarının önemli ve koordine eylemleri, potansiyel likidite türlerinin hafifletilmesine de yardımcı olmalıdır.

Bununla birlikte, bankaların esnekliği, ekonomik aktivitedeki şu anda tahmin edilenden daha ciddi ve uzun olabilen keskin bir yavaşlama karşısında test edilebilir.

Nitekim, Ocak ayı ortasından bu yana banka hisse senedi fiyatlarındaki büyük düşüşler, yatırımcıların bankacılık sektörü için kârlılık ve beklentilerden endişe duyduğunu göstermektedir. Örneğin, piyasa fiyatlarına dayalı banka kapitalizasyon önlemleri artık birçok ülkede 2008 küresel mali krizinden daha kötü. Endişe duyulan nokta, krizlerin daha da derinleşmesi durumunda bankaların ve diğer finansal aracıların bir amplifikatör olarak hareket edebilmesidir.

İleriye bakmak

Merkez bankaları, küresel finans piyasalarının istikrarını korumak ve ekonomiye kredi akışını sürdürmek için önemli olmaya devam edecektir. Ancak bu kriz sadece likidite ile ilgili değildir. Temel olarak ödeme gücü ile ilgilidir – küresel ekonominin büyük kesimlerinin tamamen durduğu bir zamanda. Sonuç olarak, maliye politikasının önemli bir rolü vardır.

Parasal, mali ve finansal politikalar birlikte, COVID-19 şokunun etkisini hafifletmeyi ve pandemi kontrol altına alındığında istikrarlı, sürdürülebilir bir iyileşmeyi sağlamayı amaçlamalıdır. Hassas ülkeleri desteklemek, piyasa güvenini yeniden sağlamak ve finansal istikrar risklerini kontrol altına almak için yakın ve sürekli uluslararası koordinasyon şart olacaktır. IMF, öncelikle dünyanın en savunmasız ekonomilerini korumaya yardımcı olmak ve uzun vadede nihai toparlanmayı güçlendirmek için kaynaklarının tüm ağırlığını savunmaya hazırdır.

Web sitemizdeki diğer yazılar için tıklayınız.

Yazar Hakkında

İlgili Yazılar

Yorum Yazın

Email adresiniz yayınlanmayacak.